【解局】劉瀾昌：強化黃金交易功能——香港首份五年規劃的“黃金亮點”（上）【上篇】一、 背景與大趨勢：全球金融秩序重構與香港的戰略機遇 當今世界正在發生“兩場戰爭”，這不是指俄烏戰爭及中東戰爭，而是真槍實彈的戰爭與無硝煙的戰爭——金融戰。剛剛結束的金磚國家第19次會議確立不急於搞“金磚貨幣”而是各國之間的本幣交易。有專家認為，或許這是悄悄在挖“美元霸權”的根基。不管怎樣，全球金融秩序正在靜悄悄地重構。 美國國債已經突破四十萬億的歷史高位，同時，美元持續被當作地緣衝突中的金融武器，越來越多國家意識到外匯儲備過度依賴美元的風險，一場持續推進的去美元化浪潮，正在重塑大宗商品與黃金的交易格局。正是在這百年大變局的大背景下，香港首份五年規劃提出系統強化黃金交易功能，怎不令人眼前一亮！ 事實上，這是香港貢獻國家的戰略安排，而並非一項普通金融業擴張。內地與香港在實物黃金進出境監管上的制度差異，造就香港獨一無二的角色和不可替代的功能，讓香港能夠作為國家的離岸黃金樞紐，打通一條繞開傳統美元黃金體系的新通道。 二、 傳統黃金格局：歐美壟斷與亞洲短板 長期以來，國際黃金定價權牢牢掌握在倫敦現貨市場與紐約 COMEX 期貨市場手中，全球絕大多數黃金交易以美元報價、走美元清算網絡。亞洲是全世界最大的黃金消費地，卻長期只能被動接受歐美時區定下的價格。 從交易量數據更可直觀看見全球格局： 2026 上半年全球黃金市場日均成交約 4,869.5 億美元 倫敦 LBMA 日均成交 2,233.4 億美元 紐約 COMEX 為 1,555.1 億美元 兩者合計佔全球近八成，長期壟斷國際黃金定價。 回顧全球兩大傳統黃金中心，兩者分工明確，共同把持國際黃金定價數十年： 倫敦市場（LBMA主導）： 屬場外現貨交易，佔全球實物黃金現貨交易量七成，兩次每日定盤價，至今仍是各國央行配置黃金儲備最重要的參考基準。倫敦擁有龐大金庫，是全球黃金實物集散地，但市場以雙邊 OTC 交易為主，缺少統一中央清算，對手方風險一直存在，整套市場規則、交割標準，完全由西方金融機構主導。 紐約市場（COMEX/CME營運）： 主打標準化黃金期貨與期權，依靠集中撮合與中央清算，市場流動性極高，短期價格預期往往由紐約帶動。不過 COMEX 大部分合約並不做實物交割，僅以現金結算，本質上偏重金融對沖與投機。 簡而言之，倫敦管實物、紐約管價格預期，兩者互相配合，搭建起美元主導的全球黃金體系。亞洲市場雖然需求龐大，卻沒有屬於自己的定價中心，這正是過去數十年亞洲黃金市場最大短板。
資料圖為金條。香港中通社圖片 三、 兩地制度差異：香港不可替代的底層原因 很多人容易忽略一點：內地和香港對於實物黃金進出境，監管框架截然不同，這正是香港不可替代的底層原因。 內地（在岸市場）： 基於維護宏觀金融穩定、管控資本有序流動的需要，實物黃金進出口屬特許經營範疇，企業辦理黃金跨境調撥，需要專門資質、配額與審批流程；個人攜帶黃金出入境也設有嚴格限額。上海黃金交易所是內地核心平臺，2026 上半年日均成交約 581 億美元，定位是“在岸市場”，主要服務國內黃金生產、加工、消費和境內機構資產配置。內地能夠管好境內黃金循環，但客觀上不適合承接全球各國央行、海外大型金商隨意存放、靈活調撥的大規模離岸黃金業務。 香港（離岸自由港）： 規則完全不一樣。除反洗錢、反恐等通用監管要求之外，實物黃金進出香港無需事前審批、沒有配額、免征關稅，資金亦自由流動。2024 年香港未鑄造非貨幣黃金進口量達 886 噸，較 2019 年大增 149%，當年轉口至內地黃金 303 噸。國際金商、海外央行可以隨時把標準金條運入香港倉庫封存、交易，完成買賣之後，再靈活轉運至全球任何地區。這套制度，也是香港金銀業貿易場長年運作的根基。 而五年規劃提出的黃金基建升級，就是要把這項天然制度優勢放大，把香港由傳統金商交易市場，升級成現代化國際離岸黃金樞紐。香港黃金交易所（HKGX，前身金銀業貿易場）當前日均成交約 1000 至 1500 億港元，雖然規模不及倫敦紐約，但定位完全不同；市場結構上，倫敦金（LLG）佔場內日均成交約 80%，人民幣公斤金（LKG）約 7%，2024Q2–2025Q3，LLG 交易量增長 68.7%，人民幣計價產品穩步擴張。而香港在當前強化黃金交易的頂層設計下，未來黃金儲備量及交易量的大幅增長，當可想見。（未完待續） （本文作者為香港中觀研究所所長、全國港澳研究會會員。本網獲獨家授權刊發，轉載請註明出處） （本文為作者觀點，不代表本媒體立場） 【編輯：王少喆】
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