【解局】魯寧：穩定幣為啥火了？背後是特朗普的這個打算（上）近期，“穩定幣”這一新的金融概念引起國際輿論的廣泛關注。美國特朗普政府以“快刀斬亂麻”的破天荒速度推出了《穩定幣法案》，將穩定幣從灰色地帶納入合法領域。中國香港也連續通過了《穩定幣條例草案》和《數字資產政策宣言》等綱領性文件，為穩定幣等數字貨幣的發展提供了官方背書。那麼，穩定幣為何一夜爆紅？背後有什麼故事？香港中通社、香港新聞網就此書面採訪了資深財經、國際評論員魯寧，因全文較長，將分上、下兩部分發佈。全文上半部分如下： 1、穩定幣如何理解？它與比特幣、數字人民幣等數字貨幣有什麼關係？能否取代比特幣等虛擬貨幣？ 答：穩定幣、比特幣、數字人民幣等聽上去都比較抽象，理解起來有點困難。其實有個最簡單明了的劃分：所謂穩定幣、比特幣、數字人民幣都可歸類為數字貨幣（又稱加密貨幣）。 數字貨幣經歷十數年發展，分化成兩個大類：一類是由所在國央行發行的、與該國法定紙幣面值綁定的數字法幣，目前全球規模最大、運行最穩健的數字法幣是數字人民幣。另一類是各國私營機構發行的數字貨幣，最早期如大名鼎鼎的比特幣。它們與數字人民幣的本質區別有四：其一、它不受所在國法律保護，屬於游走於法制空隙中的“私生子”；其二、它不受所在國央行或金融監管當局監管，長期在監管盲區中野蠻生長；其三、交易價格大起大落，投機者大贏或大虧驚心動魄，傾家蕩產者不受任何法律救濟。其四、由於“無法無天”，它漸成全球灰黑產業、販毒、走私、避稅、洗錢的通道之一 。它污跡斑斑惡名在外，僅一個美國，這類數字貨幣就多達2000餘種。 時至當下，特朗普關稅戰成果不彰，連累中長期美債發行無人問津，只得擴大震蕩幅度更大的短期美債發行規模，於是，特朗普政府把全球民間灰黑產業所沉澱的海量“問題資金”視作了發行短期美債的主要資金來源。這就需要先為在美國市場非法流通多年的數千種非法數字貨幣正名——人們不是嫌你極不穩定嗎？那就乾脆統一更名為“穩定幣”罷了。於是，美國參議院破天荒地快速頒行了美版《穩定幣法案》，法案承諾要像中國數字人民幣那樣，最終將美版穩定幣與美元綁定，來提升它的可信任度。當然，能否兌現那得另說，反正沒有哪個國家會據此當真。最搞笑也最戲謔的是，美版《穩定幣法案》出爐後，特朗普曾親自喊話“希望中國大力購買美國穩定幣”…… 經過特朗普政府此番操作，全球數字貨幣分成為兩類：一類是法定數字貨幣譬如最具代表性的數字人民幣，另一類就是經特朗普政府“合併同類項”之後的所謂穩定幣。所以，穩定幣對比特幣等不存在取代一說，而只是把後者納入穩定幣大類而已。 至於穩定幣等與真實資產綁定的數字貨幣，能否取代比特幣等沒有真實資產綁定的數字貨幣的問題，我認為不可能，因為受到監管的穩定幣盈利空間小於比特幣等缺乏監管的數字幣，美國華爾街資本的逐利性決定了，單單穩定幣無法滿足其追求利潤最大化的“胃口”。 需要補充與強調的是，穩定幣近期突然在內地和港澳大熱，還與香港穩定幣法制建設的兩大突破直接相關：突破一、上月16日，香港立法會審議通過《穩定幣條例草案》，該條例定於今年8月1日起正式施行。這是香港既積極參與穩定幣交易與發展，又直面監管難題的一次法制突破。突破二、香港上月26日發佈《數字資產政策宣言》，這份視野開闊置於全球對比堪稱前衛的“政策宣言”，意在大金融領域打造驅動香港經濟轉型的新引擎。因為在數字時代，所有實體資產和虛擬資產都可藉助“代幣化”（數字金融又一片新藍海）操作轉化為可交易的數字資產，欲重振香港國際金融中心雄風，除繼續傾力發展IPO，必須就超前布局ICO作更深入的政策研究和政策儲備……
資料圖為香港山頂一景。香港中通社圖片 2、美國近期將穩定幣這一一直處於灰色地帶的事物合法化、納入監管，背後有什麼故事？ 答：毋庸諱言，進入7月之後，美國有近6萬億元美債要支付本息，到今年底，到期兌現的美債本息則將達到驚人的9萬億美元。過往，美聯署的套路是發新債還舊債，尤其是發行流動性較低的中長期美債。可以美國目前的國家現狀以及特朗普政府的不確定性，很少還有哪個國家再敢大把購買中長期美債，於是，為填上財政窟窿，只能發行流動性極不穩定的短期美債。而短期美債的主要購買對象恰恰是成分極為複雜的各類民間游資，其中相當一部分來自全球灰黑產業的非法收入。此前，美國的穩定幣雖說早已指染灰黑收入購買短期美債非法套利而斬獲頗豐，但終究“名不正理不順”。據業界保守估算，僅2024年，全球數字貨幣市場不受監管的交易總流水（大頭在美國）高達25萬億至28萬億美元，對各國傳統金融體系所造成的衝擊可想而知。美版《穩定幣法案》施行後，美國穩定幣依然沒有明確是否用紙質美元作為兌付擔保，但好歹美聯署對其進行監管時有了法條可依。 需要指出的是，穩定幣合法化繼而為美元霸權續命，并非特朗普政府的終極目標，而是在“名正理順”之後，盡快傾力做大做強美版穩定幣市場，在全球範圍內形成一個以美版穩定幣為基礎的“交易大聯盟”。只有在此基礎上，穩定幣交易市場的標準化、規制、結算、清算、匯兌、監管、懲罰等必須事項，才能在美國主導下實現統一。簡言之，從中長期戰略指向計，美國試圖借鑒當年佈雷頓森林條約強勢鑄就美元霸權地位那樣，確立美版穩定幣在全球數字貨幣領域的絕對話語權和霸主地位。當然，最終能否如願，目前下結論為時過早。（完）(全文下半部分敬請期待） 【編輯：王少喆】
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