日元暴跌是“主動”還是“被動”？香港中通社7月13日電（記者 黎金良）近日，日元兌美元匯率跌破162關口，創下自1986年以來的近40年新低。這個曾經被視為“避險天堂”的貨幣，如今已淪為“全球最弱貨幣”。日本政府動用了創紀錄的11.73萬億日元進行市場干預，並將利率上調至1%，卻依然未能阻止跌勢。這輪近乎失控的貶值，究竟是日本基於內部需求的政策選擇，還是在大國金融博弈下的被動承受？
這是2022年4月20日在日本東京拍攝的日元和美元紙幣。新華社資料圖 從表象看，日元的暴跌有著強烈的“主動”色彩，其根源在於日本政府激進的財政政策與央行謹慎的貨幣政策之間的嚴重錯配。 “緊貨幣”與“寬財政”的左右互搏是核心症結。一方面，日本央行為了遏制貶值與通脹，艱難地將利率上調至1%，並動用了巨額資金干預匯市。但另一方面，高市早苗內閣卻推出了總額高達370萬億日元的巨額投資規劃，大舉發債搞財政擴張。這種政策組合向市場釋放了極其危險的信號：在日本政府債務佔GDP比重已高達240%的背景下，激進的財政支出正在嚴重透支國家信用。市場用“腳”投了不信任票，加息對日元的提振作用被財政端的負面影響徹底吞噬。 分析人士將這一現象比作2022年英國的“特拉斯時刻”——時任英國首相特拉斯強行推出缺乏資金支持的減稅計劃，最終引發市場劇烈動盪。如今，日本政府以“經濟安全”為名大舉補貼半導體和軍工，被普遍視為一種以財政換取選票的政治投機行為。這種內生性的政策混亂，是推動日元貶值的“主動”力量。 然而，將日元貶值完全歸咎於日本內政，又顯得不夠全面。在更深層次上，日元是被動承受著來自美國貨幣政策的巨大壓力。美日之間巨大的利差，才是套在日元頭上的“絞索”。 在美聯儲將利率維持在3.5%至3.75%高位的同時，日本即便加息至1%，兩者利差仍高達數百個基點。這催生了龐大且持續的日元套息交易：投資者借入低成本的日元，兌換成美元去購買高收益的美債或其他美元資產，從而不斷拋售日元。 多家機構分析指出，日元的弱勢已不僅由長期利差決定，市場對短期貨幣政策路徑的預期分化更為關鍵。只要市場認為美聯儲將維持緊縮，而日本央行加息步伐緩慢，日元就難以擺脫被拋售的命運。高盛更是預測，日元貶值趨勢仍未結束。從這個角度看，日元貶值更多是美聯儲貨幣政策的“附帶傷害”，是一種被動的、由外部力量主導的結果。 此外，日本作為資源能源高度依賴進口的國家，國際能源價格上漲直接惡化了其貿易條件，導致進口成本飆升，進一步加大了日元的貶值壓力。這種由外部衝擊引發的貶值，同樣屬於被動承受。 這種局面將日本推入了政策兩難：繼續加息，可能壓垮本已沉重的財政負擔，並為脆弱的經濟復甦潑冷水；維持寬鬆，則意味著放任日元貶值，忍受輸入性通脹對居民購買力和企業利潤的侵蝕。 更令人擔憂的是，這場危機可能外溢至全球。作為美國國債的最大海外持有國，日本若為干預匯市而持續拋售美債，可能引發美債市場動盪，推高美國國債收益率，甚至對全球金融市場構成“地震級”衝擊。（完） 【編輯：馬華】
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