【解局】麥萃才：內地企業為何要和香港“拼船出海”？今年六月初特首李家超率領香港及內地企業訪問中亞國家，包括哈薩克斯坦及烏茲別克斯坦兩國。訪問成果豐碩，全程合計簽訂了96份合作協議/備忘錄，總投資/貿易金額超過16.5億美元。 有意思的是，特首所帶領的訪問團不單是香港企業，還有內地企業代表。訪問團合計有75家企業參加，內地企業約有30家，行業範圍涵蓋汽車、醫藥、能源、物流及製造業。香港的代表約有45家，涵蓋金融、法律、航運、基建、專業服務、港交所等機構。過往香港經貿代表團出海，主要是推廣香港的專業服務為主。但今次的拼船出海，發揮了香港作為“超級聯繫人”、“超級增值人”的角色。依託“一帶一路”開拓歐亞、中亞市場。 這次出海是優勢互補，傳統上香港的強項是服務業，包括金融、法律等專業服務，而內地企業的強項是製造業、能源、醫藥及汽車。透過拼船出海的方式，能讓被訪的國家看到有多種不同合作的機會。 內地企業在中亞有很多合作空間，其中包括礦產、能源、基建、醫藥、汽車。但要令到項目落實，也需要資金的支持。對於內地企業而言，若要投資海外，便需要有足夠的資金及外匯支持，而這部份正是香港的強項。作為世界第三大金融中心，股票市場集資能力，外匯市場的交投都是世界前列。而在綠色金融方面，香港在亞洲也是名列前茅。 金融資本市場深度合作，港交所分別對接阿斯塔納國際金融中心、烏茲別克斯坦交易所，打通雙向上市的通道。中亞國家的礦產、能源、基建企業可以來香港發債及作股票融資。而內地機構或個人投資者，可以投資這些中亞國家在港發行的債券及股票，分享這些中亞國家經濟發展的成果。 對於內地企業而言，要企業有增長，開拓新的市場便成為其中一個策略。如在中國內地拓展市場，可以把生意拓展到其他城市，需要資金的話可以在內地銀行尋求融資，又或者在A股市場發行股票集資。這些方法所集資得來的是本幣——人民幣。但假若開拓的市場是在國外，那麼所需要的資金便會是外匯，主要是美元或歐元。如果內地企業在內地融資了人民幣，要變成外匯投資海外，這屬於海外直接投資項目，通常能夠在內地金融市場取得外匯，除了一些項目會受到限制，例如房地產投資、娛樂事業等。但說到方便，最直接的方式就是在離岸市場集資，那麼香港就能發揮其作用。 例如一家中國汽車公司要出海，為了配合海外市場需要以及關稅的考量，要在海外建廠房生產。那麼初期建廠的成本及生產設備的維護，便需要大量外匯。如果有關汽車公司在香港上市，集資的資金會是港元，而香港是沒有外匯管制的，資金可以隨時進出。港元本身亦是世界十大主要交易貨幣，可以隨時變成其他貨幣，進出香港。那麼在香港上市的內地公司，在香港集資的資金便可用作投資海外市場之用。
香港中通社資料圖 2025年香港是全球最大新股集資的中心，融資能力是不容置疑的。2026年香港的新股集資金額應該仍然成為全球最大的前三名。雖然2026年美國的SpaceX上市成為全球集資金額最多的企業，紐約今年集資總額排名可能是世界第一。但這不影響香港作為一個募資中心的能力。當中國企業要進軍海外市場，資金來源是一個考慮。除了股市集資，企業亦可在香港發行債券，可以是美元、港元或人民幣，透過發債來募集資金。 或有意見認為內地企業在內地也可集資人民幣，內地A股的估值或許比香港H股的估值還要高，為何內地企業仍要到香港集資呢？ 如果內地企業要在海外建廠生產產品，這些廠房設備便是企業的重要資產，而這些資產是以外幣計價的。外幣與人民幣的匯率會隨著時間變動，如果外幣大幅貶值，這些資產轉換成人民幣便會減值，成為帳面上的虧損，這就是匯兌的風險。要降低匯率變動的風險，既然擁有外幣資產，最佳的辦法就是配合適當的外幣債項。例如要支持海外生產線的建立，可以發行外幣債券。一方面持有外幣資產，另一方面建立外幣債項，只要兩者金額相若，那麼匯率變動的風險便可以降到最低。例如外幣匯率下跌，所持有外幣資產折換成人民幣便會下跌，形成帳面虧損；同時間承擔的外幣債項，折換成人民幣，總值亦會下跌，那麼便會抵銷了外匯資產的減值。 今次跟隨代表團的內地企業，有些是已計劃或者有潛力在香港上市的企業。香港的金融及法律服務，便成為支撐這些內地公司的支柱，令到這些企業出海之時更有底氣。 有些報道認為今次特區政府的外訪，確立了全新“樞紐對樞紐”合作模式。香港是國際金融、貿易、航運及專業服務的樞紐；哈薩克斯坦/烏茲別克斯坦是歐亞陸路物流、資源產業的樞紐。加強三地的合作，會利好各地的經濟。所建立雙向的模式會是這樣：1）內地製造業、新能源、醫藥企業加上香港金融/法律配套之後，能夠在中亞落地生產與銷售。2）中亞的能源、農產品、礦產資源，可透過香港平台進行融資及分銷，繼而進入中國內地市場。而這種雙向循環的模式，可以成為國家“一帶一路”樣板合作的模式。 這次出訪還帶有其他重要意義。證明了香港有能力為國家對外開放提供動力，以香港平台降低內地企業出海門檻，發揮好“一國兩制”的優勢，使到內地產能與香港國際化專業服務作出互補！有別於內地企業單獨出海，增加內地企業出海的競爭力。對於香港來說亦有得益，可拓展香港經濟新賽道，為香港金融、法律、航運、會展行業開闢中亞新的增量市場，進一步鞏固國際樞紐的地位，是互贏的策略。 （本文作者為香港浸會大學會計、經濟及金融學系副教授，本網獲獨家授權刊發，轉載請註明出處） （本文為作者觀點，不代表本媒體立場） 【編輯：王少喆】
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