香港新聞網6月4日電 隨著投資者擔心美國政府通過增發債券來彌補赤字的可能性，30年期美債收益率在上月一度達到5.15%，逼近了2007年以來的最高位。與此同時，30年期美債收益率與5年期美債收益率之差自2021年以來首次升至了100個基點以上。這種差異是極為罕見的——上一次全年出現這種情況是在2001年，這無疑突顯了長期債券面臨的壓力，因為投資者要求獲得額外的補償才願意向美國政府提供如此長期的借款。長債的跌勢是如此嚴重，以至於一些人甚至已開始猜測美國財政部可能會縮減或停止最長期限債券的標售。

對此，彭博社6月2日的文章報道了一些美國債券市場上的知名機構對於目前美債形勢的看法。

美國紐約證券交易所外拍攝的華爾街路牌。新華社資料圖（郭克攝）

彭博社文章，全文編譯如下：

對於雙線資本(DoubleLine Capital)等美國債券市場上的知名機構投資者而言，眼下對30年期美債有兩種辦法可供考慮：要麼盡量迴避，要麼直接做空。

由於對美國政府預算赤字膨脹和債務負擔加劇的擔憂，這家由“新債王”岡拉克（Jeffrey Gundlach）領導的投資公司以及太平洋投資管理公司(Pimco)和TCW Group Inc.等知名固收市場投資機構的操作均類似：避開期限最長的美國政府債券，轉而青睞那些利率風險較低、但仍能提供可觀收益的較短期債券。

隨著全球範圍內——從日本到英國再到美國的政府支出增加，削弱了人們對長期債券的信心，這種從長債轉向短債的投資組合調整在今年錶現良好。上月，繼標普和惠譽之後，全球三大評級機構中的最後一家——穆迪也剝奪了美國的Aaa主權信用評級。

事實上，從美債收益率的曲線結構來看，今年收益率曲線的趨陡現象正變得尤為明顯——30年期美債收益率不斷大幅攀升，而2年期、5年期等中短期國債收益率則反而有所下降。

這種背離現象可謂罕見，上一次持續一整年出現這種情況還是在2001年。這凸顯了長期債券所面臨的壓力，因為在如此長的期限內借錢給美國政府的話，投資者要求獲得額外補償。跌勢是如此嚴重，以至於人們開始猜測財政部可能會縮減或停止最長期限債券的標售。

DoubleLine投資組合經理Bill Campbell說，“在我們可以直接做空的情況下，我們押注收益率曲線陡峭化”，這種押注預計長期利率相對於短期利率將會走高。

“但在其他純粹只做多的策略中，我們基本上是實行買家罷市，轉而更多地投資於曲線的中間部分，”Campbell說。他的公司截至3月份管理約930億美元的資產。

長期以來，美國財政部一直在尋求發債計劃的穩定性，這使得華爾街越來越多關於縮減30年期債券標售的討論顯得尤為不同尋常。

摩根資產管理固定收益全球主管Bob Michele上周表示，現在長債的交易方式顯示其已經不再是華爾街一直以來所認為的那種無風險資產了，減少或取消標售的可能性是真實存在的。

Michele在接受彭博電視採訪時說，“我現在不想站在壓路機前。我會讓其他人來幫助穩定長端。我擔心情況在好轉之前會變得更糟。”

道明策略師上周在報告中稱，美國財政部最快可能會在8月份的再融資計劃中暗示縮減長債的標售規模。

交易員在美國紐約證券交易所交易大廳工作。新華社資料圖（郭克攝）

關稅政策必將拖累美經濟增長

美國財政部一位發言人表示，所有期限債券的拍賣需求均堅挺，政府正在堅持其長期以來的政策，即以“定期和可預測的方式”發行債券。在4月30日的一份聲明中，美國財政部承諾“至少在未來幾個季度內”保持長期債券以及其他期限債券的標售規模穩定。

自1月就任以來，美國財政部長斯科特·貝森特多次對債券市場將在他治理下實現復甦表達了信心，尤其是基準10年期國債收益率將會回落。他提到了控制預算赤字（該計劃目前進展緩慢）和提振經濟增長的計劃，以作為使美國債務負擔更具可持續性并提振對國債需求的關鍵舉措。貝森特指出，政府推動放寬銀行購買國債的監管規定可能激發額外的需求。

6月12日將迎來關鍵考驗，屆時將進行下一次的30年期國債標售。5月日本國債標售期間，釋放出市場對該國最長期限國債信心減弱的訊號。40年期日本國債標售需求創去年7月以來最弱，使官員們面臨減少此類債券標售的更大壓力。

在美國，對特朗普關稅可能引發通脹的擔憂，使得長期國債在他就任後不久便表現落後。美聯儲決策者表示，他們預計已宣布的關稅政策將拖累經濟增長并推高通脹。

近期，穆迪的降級行動將關注點重新轉向財政前景和國會正在審議的稅改法案。據負責任聯邦預算委員會的估計，該法案將在未來10年內使赤字增加約3.3萬億美元。

隨著投資者擔憂通過增發債券來填補赤字的可能性，30年期國債收益率上月達到5.15%，逼近2007年以來的最高位。與此同時，5年期國債收益率與30年期國債收益率差2021年以來首次升至1個百分點以上。

部分交易員在長期國債價格下跌時看到機會。5月下旬，逢低買入者大量湧入追蹤該板塊的ETF，并在收益率從高位回落之際從中獲利。

Pimco呼籲對美國債持謹慎態度

美國的財政狀況促使Pimco（太平洋投資管理公司）在2024年年底呼籲要對30年期國債持謹慎態度，該機構仍對長期債券持低配立場。

該債券巨頭的核心策略首席投資官Mohit Mittal表示，Pimco目前更青睞國債收益率曲線的5年期和10年期區域，且正在關注非美國債券。

“當然如果債券市場出現反彈，我們認為將由5年期至10年期領漲，”而非長期債券，Mittal表示。

5月底的債券標售結果在一定程度上印證了這一觀點。2年期、5年期和7年期國債標售需求均表現強勁。而5月早些時候，30年期國債標售的興趣略低於預期。

展望未來，投資者認為，進入2026年若預算協議刺激經濟增長和通脹，同時推高已相當於美國經濟規模的債務負擔，那麼長端將面臨風險。國會預算辦公室(CBO)預計，債務與GDP比率將在2035年升至118%，超過1946年106%的前期高點。

這一背景促使部分基金經理對30年期國債尋求更高的收益率溢價，才具有使他們入場的吸引力。例如，30年期相比10年期國債的收益率差目前約為其長期平均水平0.5個百分點。

TCW全球利率聯席主管Jamie Patton認為，這一利差仍不够寬，不足以購買長期國債。她表示，目前超配2年期和5年期國債，并預計收益率曲線將進一步趨陡。

“我們不會僅僅看到30年期國債收益率是5%就說，‘好，買入吧’，”她表示。“我們會更全面地看，發現它實際上相比曲線其他部分仍然相當低。”（編譯來源：彭博社 作者：Michael Mackenzie、Ye Xie）