【解局】麥萃才：香港經濟兩重要指標為何指向不同方向？八月份香港採購經理指數（簡稱香港PMI）由七月的51跌至八月的49.5，這亦是2026年4月之後首次低於50水平。一般市場解讀為50就是牛熊分界線，指數低於50代表經營環境轉差。 報告指出指數下跌原因，是因為新增訂單減少，加上本地經濟放緩，新增出口業務亦下降；但正面的是內地訂單數量輕微增長，綜合結果香港採購經理指數跌至49.5，在盛衰分界線之下。 香港PMI是由標準全球（Standard & Poor's Global）所制定的，屬於私人企業所制定的指數。而香港的PMI不是純製造業PMI，因為香港主要以服務業為主，製造業較少。香港PMI可以了解為私營部門的綜合指數，指數的製作方法是調查約400間香港私人企業的狀況，而制定指數主要看五個範疇，分別是新增訂單、企業產出、就業人數、供應商交付時間及採購庫存。問卷調查會問企業一個簡單問題，就是在這五個範疇比對於上月表現如何？是上升、不變還是下跌。根據這五個範疇的升跌而制定相關指數。供應商交付時間是反向指標，如果供應商交付時間變慢，代表供應商生意越暢旺，因此會令到指數上升。 一般市場了解是：50是香港PMI的盛衰線，當指數大於50代表擴張；當指數少於50代表收縮。八月份指數49.5，低於50盛衰分界線，這又是否代表香港經濟會轉壞呢？ 解讀香港PMI有常見誤區，分析指數要特別小心： 1） 香港PMI不等於香港製造業PMI。香港本土製造業規模偏小，而服務業佔比超過香港國民產值八至九成。所以這個指標的制定是私營綜合PMI。 2）香港PMI不等於GDP增長率，PMI屬環比景氣方向，即今個月比對上個月的變化，但並不是GDP增速。所以香港PMI只能判別經濟方向，不能直接換算成GDP。 3）就算指數沒有變動，但制定指數的五個範疇也會升跌，個別指數指標分化。 4）因為所抽取的樣本是私人企業，沒有計及政府及公營機構活動，因此不能完整代表整體香港經濟。
香港中通社資料圖片 怎樣才能正確解讀香港PMI？這個指標本身不會直接推高或拉低GDP，但可以了解為私營經濟的晴雨表。單月PMI變動參考價值是有限的，應該要連續觀看數月PMI的趨勢，加上了解成份指標的變動，才能看懂香港經濟的變化。 以八月份香港PMI 49.5來說，加上各項分類指標的變動，可以解讀如下：內地來港訂單有少量增長，但成本上漲使商品有加價壓力；企業憂慮前景轉淡，優化人力資源。由2026年5月之後香港PMI連續三個月擴張，八月是首次跌入收縮空間。PMI的數值是環比變化（亦即今月比上月變化），不等於GDP同比是負增長，只是企業感受到的經濟景氣轉弱。所以應該再觀看未來數月PMI變化，才能判別未來香港經濟走向。 早前特區政府更新了香港經濟2026年預測，預計全年經濟增長會是3.5%至4.5%之間，比對原先2.5%至3.5%有向上修訂。換句話說，香港經濟增長是較為樂觀的。2026年第一季香港經濟增長5.9%；第二季增長為4.3%；綜合上半年香港經濟增長為5.1%，是近五年最強經濟表現。下半年經濟增速預期會比上半年為低，所以實質GDP全年預測才設置為3.5%至4.5%區間，這明顯地比上半年經濟增長5.1%為低。政府的預測較為保守是可以理解的，避免造成社會過度期望。但因上半年經濟增長已有5.1%，除非下半年經濟失速嚴重，否則全年要達至經濟增長3.5%的下限，應該不難。 支撐香港GDP增長的來源，主要是訪港旅遊、金融、商業服務有溫和增長，以及貨物出口成為GDP增長一大動力。這主要是AI電子產品帶動轉口貿易所致，因為過去一年環球的AI熱潮，資本開支大幅增加，對於AI相關的電子產品及零部件需求大增。 問題是，香港GDP持續增長，但PMI數字有轉弱，這個矛盾又怎樣解讀呢？GDP計算方式是包含私營部門及公營部門的，以及進出口貿易情況；但香港PMI樣本以服務業及貿易中介為主，不計及貨物轉口貨量的。正因為統計口徑的不同，所以才會出現出口數據非常亮麗，但本地企業營商氣氛走弱的情況。在AI投資熱潮之下，一方面企業優化成本結構，減少聘用員工；另一方面大量資源投入AI，取代部分就業崗位。此時環球屬於經濟結構轉型的階段，市民消費趨於謹慎，結果就會出現經濟增長數字亮麗，部分市民卻不能感受經濟活動上升氣氛的現象。 相信這種經濟結構轉型，還需要數年時間才能完成。 （本文作者為香港中通社特約作者、香港浸會大學會計、經濟及金融學系副教授，本網獲獨家授權刊發，轉載請註明出處） （本文為作者觀點，不代表本媒體立場） 【編輯：王少喆】
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