964億美元只買到10天平靜，日元再破160關口香港新聞網9月2日電 9月1日，日元對美元匯率連續第二個交易日跌破160關口。 160不是一條普通的技術線。就在一個月前，日本政府剛剛為守住它付出了15.4萬億日元（約合964億美元）——單月干預規模的歷史紀錄。可這筆錢只買來10天平靜，如今匯價又回到原點。
圖為日本東京 圖片來源：新華社 錢花了，卻守不住？ 市場普遍認為，此次日元貶值主要源於美聯儲主席沃什上周五在傑克遜霍爾全球央行年會釋放的鷹派信號，市場重燃對美聯儲年內加息的預期，目前9月加息概率已高於維持利率不變。加息預期一升溫，美元就走強，日元自然被壓下去。 據法國里昂商學院管理實踐教授李徽徽測算，美國政策利率為3.50%—3.75%，即便日本央行9月加息至1.25%，仍有225—250個基點的差距。只要這個差價還在，錢就會繼續往外流。Ebury首席外匯策略師Roman Ziruk補充，日本央行收緊節奏偏慢，加息預期尚不足以托住日元。 同時，9月1日，日本10年期國債收益率一度升破3%，創1996年以來最高，而去年同期，只有這個數字的一半。 這裡有個反常現象值得琢磨：按常理，利率上升應該吸引資金回流、推高匯率，可日元卻紋絲不動。李徽徽點破了其中的關鍵：這說明市場並不認為利率上升是經濟變好的信號，而是在擔心兩件事——日本政府的債務能不能還上，通脹會不會失控。換句話說，投資者不是來賺錢的，是在要求一筆“風險補償”。 這意味著單純加息未必能換來匯率企穩，因為推動資金外流的並不只是利差，還有對日本財政可持續性的定價。 面對匯率與債市的雙重壓力，日本手裡有兩張牌，干預和加息。先說干預，7月30日至8月26日，日本政府砸下15.4萬億日元入市，日元對美元匯率一度從163快速回到157.2。但10天之後，一切照舊。 Ebury經濟學家Anthony Malouf認為，上月干預的效力已基本消退，市場焦點正轉向日本央行，預計短期內不會開啟新一輪干預。 下一輪干預的觸發條件是什麼？李徽徽給出兩個指標：若短期內日元迅速突破164至165區間，同時日本國債市場流動性顯著惡化，美日聯合干預的概率將大幅上升。 但，美日的態度之間還存在微妙的差距。美國財長貝森特8月31日喊話，說預計日本央行行長植田和男會“做正確的事”，外界普遍理解為在施壓加息；但他同時表示，眼下日元走勢還算不上“無序”，暫時沒必要聯手干預。日本財務大臣片山皋月的回應則更急切一些，稱已與貝森特就聯合干預的重要性達成共識。 相比干預的“一次性”，加息更對症，它直接作用於利差這一貶值的根源。眼下市場對日本央行加息的預期已經明顯前移。前日本央行官員、牛津經濟研究院經濟學家Shigeto Nagai預計，日本央行將在今年9月和12月各加息一次，2027年4月再加一次，把政策利率推到1.75%。 可日本央行為什麼一直這麼謹慎？難題在於積極的財政政策還要不要繼續。一方面，日本的通脹預期並沒有明顯抬頭，物價基本溫和；另一方面，央行擔心加息太猛會傷到經濟——企業融資成本上升，國家和國債的利息負擔也會更重。 也就是說，加息能縮小利差，卻治不了財政——而這，正是上述“利率漲、匯率不漲”怪現象的根源。李徽徽認為，日本可能陷入國債價格下跌、內需繼續走弱、日元還是穩不住的三重困局。 既然兩張牌都不夠用，會不會出現更大規模的國際協調？花旗報告推測，美日之間這種防範金融危機的“迷你協議”，未來可能吸引更多國家參與。 但李徽徽認為，演變成新版“廣場協議”的概率極低。因為美日這次要防的，是日元匯率、日本國債和套息交易倉位可能同時崩盤的風險，本質是救火，而不是聯手給匯率定一個目標。一個細節很能說明問題：美國這邊是賣歐元，而不是直接賣美元買日元，而且事先沒跟歐洲央行充分打招呼——說明美方的想法只是讓日元止跌，並不想讓美元全面走弱，各家的算盤並不一致。未來更可能的，是“一幣一議、危機觸發、短期出手”的臨時協調機制。 所以，日元的困境其實是一條環環相扣的鏈條：美聯儲轉鷹推高美元，利差維持高位，資金持續外流，再疊加財政風險上升，最終匯率和債市一起承壓。干預只能打斷這個過程，加息只能緩解其中一環，誰都碰不到財政可持續性這個根本。 真正的考驗，或許不在9月那場議息會議，而在會議之後——當加息落地，市場重新打量日本的財政狀況時，日元能不能真正站穩。（綜合南方財經網，新華網報道） 【編輯：赵晨】
|
