觀察：黃金為何不避險了？香港中通社4月7日電 （香港中通社記者 黎金良）“大炮一響，黃金萬兩”——這條流傳已久的市場格言，在這次伊朗戰爭中被徹底改寫。 今年年初，黃金價格一度衝上每盎司近5600美元的歷史高點，市場情緒高漲，各國央行積極掃貨，投資人普遍認為金價站上6000美元以上只是時間問題。然而，當伊朗戰爭真正爆發，地緣政治風險急劇升溫，黃金卻不漲反跌，從高點重挫逾20%。這背後，究竟發生了什麼？
香港中通社資料圖片 過去兩年，全球央行尤其是新興市場國家，是黃金最堅定的多頭。為推動“去美元化”，它們大量囤積黃金。然而伊朗戰爭一爆發，這些最大買家卻一夜之間變成最大賣家。 土耳其的案例最具代表性。這個長期依賴能源進口的國家，在油價因戰爭從每桶70美元飆升至100美元以上後，面臨巨額能源賬單缺口。面對貨幣貶值與美元儲備見底的雙重壓力，土耳其央行別無選擇，只能啟動“黃金互換協議”，將存放於倫敦的數百億美元黃金用作抵押，換取美元應急。 土耳其央行數據顯示，為應對中東衝突導致的能源短缺及本幣貶值壓力，在截至3月28日的近兩周內，該行緊急出售近120噸黃金。與此同時，波蘭央行於3月初提出計劃，擬出售部分黃金儲備，籌集約130億美元用於國防開支。另據世界黃金協會統計，俄羅斯央行在今年前兩個月累計拋售15噸黃金。 多國央行購金策略的轉向，也擾亂了部分機構抄底黃金的布局。市場多空力量持續博弈，倫敦黃金現貨價格從每盎司5200美元一路下挫，於3月23日一度跌至4098美元，月內累計跌幅達11.5%。此後市場有所反彈，截至4月6日，黃金期貨與現貨價格雙雙突破每盎司4700美元。 更致命的暗流來自海灣國家。沙特、阿聯酋等國的貨幣與美元掛鉤，這一機制能否維繫，完全依賴於石油出口帶來的穩定美元收入。然而，霍爾木茲海峽被封鎖，切斷了這條生命線，導致這些國家的美元“進水口”被堵死；而戰爭帶來的軍費開支與資本外流，卻使“排水口”不斷擴大。為捍衛貨幣掛鉤制度、避免惡性通脹與經濟崩潰，這些國家的主權基金被迫動用龐大黃金儲備換取美元。 除了央行拋售，美聯儲的政策轉向是壓垮黃金的另一根稻草。戰爭推高通脹預期，使原本可望到來的降息周期變得遙遙無期。十年期美債收益率應聲飆升至4.5%以上。 這正好凸顯了黃金的天然劣勢：它不產生任何利息或分紅。在低利率環境下，持有黃金的機會成本很低；但當投資者能輕鬆獲得4.5%的無風險收益時，黃金的吸引力便大打折扣。大量機構資金從不產生現金流的黃金中撤出，轉向收益豐厚的美國國債，形成強大拋壓。 分析認為，短期的暴跌並未動搖黃金的長期投資邏輯，反而在某種程度上強化了它。各國央行拋售黃金，是出於戰爭引發的流動性危機，而非看空其價值。土耳其的“互換協議”保留了回購權利，這本身就說明了這只是權宜之計。一旦戰事平息，石油收入恢復，這些央行勢必會重新買回黃金，以重建戰略儲備。 與此同時，石油美元體系正出現裂痕。伊朗使用人民幣結算石油，沙特與中國簽署貨幣互換協議，這些跡象表明，全球對美元的結構性需求正在下降。在一個可能面臨重新洗牌的全球貨幣體系中，黃金作為唯一不依賴任何國家信用的中立價值存儲工具，將成為各國最重要的“壓艙石”。（完） 【編輯：林曉惠】
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