【解局】姚潔凝：富途、老虎等券商被嚴肅處理，意味著什麼？國務院聯同中國證監會等八個部門，於2026年5月22日分別頒布《關於對外投資的規定》和《綜合整治非法跨境證券期貨基金經營活動實施方案》，並正式宣布對富途、老虎、長橋等跨境互聯網券商的境內非法經營行為開出巨額罰單。此次大規模整治的核心是“堵偏門、開正門”， 將跨境投資全面納入規範化、制度化的法治軌道。可是，近日有一些網絡媒體把這次行動標籤成“切斷內地來港資金鏈＂，這是完全失實，並有故意帶輿論風向的味道。 大家不禁會提出疑問，富途、老虎、長橋等跨境互聯網券商，一向均高調吸納內地投資者開戶。富途證券更在香港租賃多間地舖，以方便進行招攬內地訪港旅客順道開戶的生意。這些已是半公開的違規情況，為何現在才採取執法行動呢？ 問題的關鍵在於，這筆資金的流量和流速已發展到不能不禁的地步。內地投資者在整治前，可以通過下載這些境外互聯網券商的手機程式，無須親身離境，便能快捷開戶並作出境外投資。根據中信證券估算，這部分存量資產規模約有2000億至2500億港元，大量內地資金經不正規途徑流出，不但影響到正規金融機構和內地股票市場的運作，還損害整個財經系統的正常發展，因而導致此次的執法行動。 這次“堵偏門、開正門”的行動，對兩地金融聯繫有以下三大深遠的影響： 首先，非法跨境券商的走資渠道被全面清理，短期內對流入香港的資金有一定的壓力，但仍在可控的範圍。富途遭巨額罰款 18.5 億人民幣，老虎罰款 4.1 億人民幣，雖然官方未公開透露長橋罰款金額，但長橋證券在內地的客戶規模和跨境深度明顯小於富途與老虎，預計其處罰量級和具體金額明顯較低。監管機構要求這些券商在兩年內清理存量業務，期間內地投資者只能“單向賣出、不得買入”。受影響的資產多為港股、美股、現金和基金等。由於清理期長達兩年，而且非一次性拋售，因此對港股短期衝擊被視為“可控”。 香港恒生指數五月下旬圍繞25,100點至25,700點之間窄幅橫行。步入6月初期，市場在政策利好預期下一度衝高，於6月2日站上 26,038.32點 的波段高位。但隨後因中東局勢再度緊張及全球通脹憂慮升溫，大盤遭遇獲利盤清倉，連續多日回吐。6月上旬港股一度陷入“跟跌不跟漲”的泥沼，至6月11日更是“六連跌”，恒生指數低見23,999點，引發技術性買盤和防禦資金進場。故此短期內可見，中國針對劵商資金跨境流動執法行動並未如網紅形容，大幅驚動股票市場。 其次是此次執法行動能為兩地金融體系短期“降噪”、長期“規範化”。此次整治從“禁止新增開戶”升級為“全面治理非法跨境資金流”。這意味著兩地金融互聯互通將回到官方主導的港股通、QDII或“跨境理財通”等合法渠道。非法渠道被清理後，跨境資金流動將更透明、更可監管。長遠而言，兩地的金融市場在制度銜接上只會更緊密，亦同時減少了灰色地帶。打擊非法跨境炒股可有效遏制繞過外匯管制的非法資金外流，並逐步將內地投資者的海外配置需求，引流至由官方主導，閉環管理的正規互聯互通渠道。
中國證券監督管理委員會外景。新華社資料圖片 根據香港的新聞報導，在五月下旬至今，有大量的內地投資者親身到香港銀行排隊，辦理開戶手續，這些現象均反映，內地資金由跨境券商流入銀行，香港金融服務回歸銀行主導。未來，憑藉香港健全的金融體系，內地投資者可享受在香港開立全球帳戶、跨境稅務規劃、家族信託、私人銀行等綜合服務，以銀行、私人銀行、大型券商為主導的一體化綜合金融服務模式有望重新成為主流。 最後，這次執法行動對香港金融業的啟示，便是兩地的財經監管協同效應將會持續增強，KYC 更嚴格。香港的 KYC 是指“了解你的客戶”（Know Your Customer）程序，是香港金融機構在為客戶開立賬戶、提供服務或進行重大交易前，必須執行的一套身份核實與風險評估流程。這套程序是香港打擊洗錢及恐怖分子資金籌集監管體系的核心環。香港證監會同步提高券商的 KYC、反洗錢要求，未來香港券商在處理內地客戶時將會更嚴格核查身份與地址證明，更重視跨境代理關係，並更依賴官方互聯互通制度。香港特區政府財政司司長陳茂波及中國證監會均明確表示，中央政府堅定支持香港國際金融中心建設，整治是為了防範金融風險。未來兩地將加速研究優化跨境理財通、擴大個人投資額度及產品種類，增強內地對資金流向香港的合規信心。 未來內地投資者應使用以下四種合法渠道參與境外的投資，第一是港股通，這是最主要和最安全的渠道。這途徑的優勢在於以人民幣計價結算，並不佔用每年 5 萬美元的個人購匯額度，個人資金可在兩地結算系統內閉環流動，交易、結算、資金流均在官方監管下，因此是安全度最高，風險最低的方法。個人投資者的准入門檻是，證券帳戶及資金帳戶內的資產合計不低於 50 萬元人民幣。 第二是QDII（合格境內機構投資者），內地居民在境內直接購買由公募基金或銀行發行的 QDII 產品。這個途徑的優點是，無任何資產門檻限制，幾百元人民幣即可參與，由境內專業機構經國家外匯管理局核准的額度換匯，間接投資港股或全球市場。 第三是粵港澳大灣區的“跨境理財通”，大灣區內地九個城市的居民，可以透過“南向通”，購買香港銀行及證券公司銷售的合資格理財產品及公募基金。此途徑最新作出了優化，個人投資額度已提升至最高 300 萬元人民幣，並允許合資格的香港證券行參與推廣。最適合擁有大灣區戶籍或在灣區連續繳納社保/個稅滿一定年限，且滿足一定金融資產門檻的內地居民。 第四種方法是持有香港身份證、工作簽證或學生簽證人士，可直接在香港券商開戶，屬於合法跨境投資，這亦是“一國兩制”的制度優勢所在。 （本文作者姚潔凝為香港中觀研究所副所長，本網獲獨家授權刊發，轉載請註明出處） （本文為作者觀點，不代表本媒體立場） 【編輯：王少喆】
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